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-【方亞申╱先探2019期】國際股市大多數一八年只打了上半年好球，下半年「被嚴重逆轉」，國際資金先是拚命減碼新興市場，尤其第四季包括台股、韓股及歐股都在加速減碼，第四季中十月份更是大幅出貨。以台股為例，十月份外資賣超一四二九．九億元，若加上櫃買市場則減碼超過一千五百億元，是歷史第二大減碼月份，台股當月也從一一○○○點大跌最深至九千四百點，當月跌點則高達一二○四點，或是十．九四％。外資新興市場賣超告一段落，再來就輪由原先最強的美股下跌，十月道瓊、標普、Nasdaq下跌五～九．二％，經過十一月小反彈，十二月再大跌，尤其美中貿易戰開打，原本跌最凶的中國股市反而在國家隊進場護盤下未再創新低，但美股十二月則在聯準會對升息看法及國內內政問題下，由原先總市值第一名的蘋果領跌，工業股則是開拓重工、波音大跌，而蘋果總市值從超過一．一兆美元，下跌至七千億美元以下，大減超過三七％，連稱讚蘋果營運模式不遺餘力、一直加碼的股神巴菲特也套牢。蘋果第一名總市值寶座拱手讓給微軟，降至第二名。最重要的是道瓊指數今年已呈現嚴重負報酬，與標普指數今年都是下跌超過十一％，Nasdaq跌幅逼近十一％，單單十二月道瓊就下跌三七四六點，或十四．六六％，幾乎創下一九三一年以來新紀錄，應該是終結美股長達十年的多頭上漲走勢。近來最大爭議點在於美中貿易大戰，從開戰到川習會和談，再到華為財務長孟晚舟被扣留到交保釋放、中國恢復買進美國大豆、汽車關稅從四○％降至十五％，也重新開放美國石油進口，打打談談，最近的結論是美國開始對中國留校察看，到明年三月二日。一八年尾聲，全球股市表現都不好，中國上證指數下跌約二四％、深圳下跌約三三％，尤其第四季以來利空多於利多，從新興市場到最強的美國都不支下跌，不過賣壓提前釋放，反而有利一九年第一季資金回流，重要的是選股方向，由於經過一輪大跌，市場趨於保守，未來價值、高值利率股將抬頭，當然科技趨勢股也具長線保護！ 全球央行看法保守 美中貿易變數，令市場傾向退出風險性資產，連油價都在十一月大跌二成，地緣政治效應，在制裁全球產油量第二名的俄羅斯後油價反彈無力，每桶跌到四四美元上下震盪，年度總計下跌約二二％，若從高檔計算更是大跌四成。再者最近中國、日本、歐洲到美國ＩＳＭ製造業指數全部下降；中國工業生產年增五．四％，不如分析師預期的年增五．九％。美國十二月ＰＭＩ初值五三．九，低於十一月五五．三，也較市場預期五五．一還低；而十二月歐元區ＰＭＩ初值由十一月的五二．七降至五一．三，創下四年來新低。時序即將進入年底之際，各國央行卻無法快樂地迎接新年，相繼表示對一九年經濟展望感到憂心，警告全球經濟將進入高度不確定時期。在歐洲央行決議年底結束量化寬鬆(ＱＥ)政策之際，ＥＣＢ總裁德拉吉同時表示，經濟成長的風險正在攀升。Fed開會結果升息一碼，結論是未來將以數據為主，一九年約是升息兩碼，市場卻不領情大跌反應，引來川普有意Fire包威爾。主要工業國家基本面都不好。一八年第四季真的不同於以往歡樂的過年氣氛。不過目前並不像二○○八年金融風暴，美國經濟成長有疑慮，但民間消費還是很強，且油價大跌也降低通膨機率。而川普一向將股市當為政績，一八年股市或個股都大跌作收，一九年將是二○二○年總統大選前一年，一般上漲機會較大，以目前各大經濟體來看還是美國最好，儘管不少人認為新興市場已經下跌，但許多產品還是以美國為出口重心，未來還是要看美股臉色，而主要觀察標的就是「尖牙股」─蘋果、微軟、亞馬遜、臉書加上工業股開拓重工、波音等。另外，銀行一八年表現不如預期，走勢是否持穩也是觀察所在。較好一點是，國際資金都很謹慎，一有風吹草動就減碼，第四季以來從新興市場到西方工業國家，都已經一輪大幅度減碼，各公司嚴控庫存，這點從外資提早喊出注意電子業庫存開始，各公司都積極降低庫存量，砍單從下游蔓延到上游，提前因應也是對的，只要市況需求好轉，未來就有補貨行情。且巴隆(Barron''s)金融周刊報導，不少策略師認為，美股一九年展望較亮麗，一八年市場動盪也讓股市本益比降至約十三倍，約低於長期平均值。預測標普指數可能上漲約十％，因許多逆風因素都可能會消失。一旦美股回升，有助激勵包括台股在內的亞股動態。 台股蓄積未來反彈機會 外資為了要過節，提早從十月起陸續減碼，以台股為例，十二月以來外資進出就明顯減少，但受美股下跌影響還是賣超近七八○億元，全年上市櫃合計賣超逾三千五百億元，僅小於○八年的四千七百億元。一九年新的一年開始，投資機構又要重新布局；而台灣經過十月大跌千點後，最近雜音陸續出現，包括大摩調降台股一九年獲利、號稱地表最強的蘋果分析師發布最新報告，二度下修一九年第一季iPhone出貨量約二成，並預期一九年iPhone銷售將較一八年下滑五～十％，連續兩年衰退。iPhone銷售狀況不佳，恐衝擊大立光（3008）。而半導體景氣走下坡，外資摩根士丹利先前調降多檔半導體評等，最新報告再度看淡記憶體報價，調降台廠中的南亞科（2408）、群聯（8299）評等。從鴻海出貨蘋果減量、外資調降半導體評等，可成（2474）、康控ＫＹ(4943)、力成（6239）等都中槍，連上游最好的台積電（2330）也難逃被降評。而華碩（2357）第四季將認列一次性虧損六二億元，轉盈為虧、華映無預警申請重整。被動元件國巨（2327）也被外資看淡，幾乎把大多數外銷型電子權值股都調降過一輪。的確，台灣十一月接單金額年減二．一％，十二月將擴大，美中貿易戰後遺症逐漸出現，加上進入年底盤點庫存等，營收高峰已過。在國內外市場利空一大堆，我們看到今年跌最深的中國深滬股市(詳見附表)，再度接近低點。除了國家隊進場護盤，許多公司大股東都變成政府，再來限屋令也開始解除、遊戲審批也重新開始，並釋出一九年降息空間的訊息，中國政策正積極作多，中國股市在此之下能否止穩相當重要，畢竟股市幾乎是從年頭跌到年尾。台股上市指數一八年累計最深跌十一．六七％、櫃買指數跌二六％，如今都未再破底，當利空未再大跌下，短中線也就蓄積未來反彈機會(長線不排除向十年線八千五百點測試支撐)。大致上除非美中貿易戰惡化，否則台股在一九年三月以前有機會防守九千～九千四百點關卡，但是要突破一○五○○點，在權值股基本面雜音多中，較不容易。從上半年大漲的漲價概念股被動元件、矽晶圓等，下半年大跌六～七成，十一月反彈後回測支撐，以國巨為例，再經過外資降評已守穩三百元支撐，成交量也不若以前大，顯然股價開始自然落底。而投信十一月起大買櫃買公司持股，十二月再買，一個半月合計買超八六億元(其中有部分買進類似公司債)，外資十一月大買一○四億元、十二月買超十二．三億元。顯然十一月以後大多以買進中小股為主。從其中也可以看出一九年法人布局方向，包括５Ｇ、資料中心、電動車、手機產業往OLED升級帶動驅動ＩＣ需求、高殖利率為主；此外，十一月選舉國民黨韓國瑜入主高雄，高雄資產及營建股默默走強；而第四季大買庫藏股公司等，這些都是未來注意焦點；蘋果供應鏈可能要等庫存消化以及蘋果股價止跌才較有機會。 ５Ｇ將是網通產業命脈所繫